Оценка экономической эффективности инвестиций

Оценка экономической эффективности инвестиций

Суть, порядок расплаты и особенности внедрения в оценочной практике характеристик экономической эффективности вкладывательных проектов нужно повсевременно учить. Это обусловлено, с одной сторонки тем, что вкладывательный чертеж выступает либо как самостоятельный объект оценки, или как один-одинешенек из частей собственности, выделяемых в затратном подходе вместе с машинками и оборудованием, интеллектуальной собственностью и т. д. С иной сторонки, ежели целью оценки приходит купля-продажа собственности, то возможный собственник подразумевает инвестировать средства, совпадающие с итоговой величиной стоимости, предопределенной по совокупности 3-х подходов: доходного, сравнительного и затратного.

Следовательно, процесс дисконтирования, осуществленный в прибыльном подходе, нуждается к корректировке.Привлекательность инвестиционного проекта быть может оценена по великому числу причин и критериев: ситуации на базаре инвестиций, состоянию денежного базара, профессиональным интересам и способностям инвестора, денежной состоятельности проекта, геополитическому фактору и т. д. Но на практике есть всепригодные способы инвестиционной привлекательности проектов, тот или другой предоставляют формальный ответ: выгодно либо невыгодно вкладывать средства в этот чертеж; какой чертеж предпочесть при выборе из пары вариантов.

Инвестирование с точки зрения обладателя капитала значит отказ от сиюминутных выгод ради получения заработка в имеющемся. Неувязка оценки вкладывательной привлекательности состоит в анализе предполагаемых вложений в чертеж и потока заработков от его применения. Аналитик обязан оценить, как предполагаемые результаты отвечают требованиям инвестора по ватерпасу доходности и сроку окупаемости. Для принятия вывода по инвестиционному проекту нужно располагать информацией о нраве полного воздаяния издержек, а также о согласовании ватерпаса доп получаемого заработка ступени риска неопределенности заслуги окончательного результата.

Распознают обыкновенные (статические) и усложненные способы оценки, основанные на теории изменения стоимости средств во медли. обычно употреблялись в отечественной практике. Методические рекомендации по расплаты экономической эффективности капитальных вложений предугадывали порядок характеристик, отвечающую работающим условиям хозяйствования. где П 3) показатель сравнительной экономической эффективности, основанный на минимизации приведенных издержек, — * К:, капитальные вложения по каждому варианту.

Характерной чертой инвестиционного процесса приходит разрыв во медли, обычно, наиболее одного года, меж вложением средств, имущества либо имущественных прав и получением заработка. Главным недостатком ранее действовавших отечественных методик имелось игнорирование временной оценки издержек и доходов. Переход к рыночным отношениям, принятие законодательных актов, дотрагивающихся вкладывательной деятельности, предоставили инвесторам свободу выбора: методов применения окончательных результатов. Следовательно, при оценке инвестиционной привлекательности проектов необходимо учесть инфляционные процессы, способности инвестирования, необходимость профилактики капитала, привлекаемого для финансирования.

Оценка проектов усложненными способами базируется на том, что потоки заработков и расходов по проекту, отраженные в бизнес-плане, несопоставимы. Для объективной оценки нужно ассоциировать издержки по проекту с заработками, приведенными к их текущей стоимости на фактор осуществления издержек, исходя из ватерпаса риска по расцениваемому проекту, т. е. доходы обязаны иметься про дисконтированы.

Финансовая оценка проекта охарактеризовывает его привлекательность по сопоставлению с иными вариантами инвестиций. При оценке инвестиционных проектов с учетом временного фактора употребляются последующие характеристики: ставка доходности финансового менеджмента. Оценка вкладывательной привлекательности проекта подразумевает использование, обычно, целой системы характеристик. Это соединено с тем, что каждому способу присущи некоторые недочеты, устраняемые в процессе расплаты иного показателя.

Экономическое содержание каждого показателя неодинаково. Аналитик зарабатывает информацию о разных гранях вкладывательного проекта, потому лишь совокупа расчетов дозволит принять правильное инвестиционное вывод. 10. 1.

Период (срок) окупаемости проекта Период окупаемости обусловливается как ожидаемое число лет, необходимое для полного воздаяния вкладывательных издержек. Период окупаемости = Число лет, предшествующих году окупаемости + (Невозмещенная стоимость на начало года окупаемости / Приток наличности в процесс года окупаемости) (условный). Разглядим методику расплаты периода окупаемости. Вкладывательный чертеж Уран просит вложения 1000 ден.

ед. , прогнозируемый поток заработков составит: в 1-ый год 200; во 2-ой год 500, в 3-ий год 600, в 4-ый год 800, в 5-ый год 900. Ставка дисконта 15%. Расплаты обычного (статического) способа свидетельствуют о том, что чертеж окупится спустя два с половиной года.

Но этот срок не учитывает вызываемую норму дохода на инвестиции в определенной сфере. Наиболее конкретные результаты дает методика, основанная на временной оценке валютного потока. рассчитать дисконтированный денежный поток заработков по проекту, алгебраическую сумму издержек и потока заработков по проекту. Скопленный отыскать срок окупаемости по формуле.

Рассчитаем срок окупаемости проекта Уран по предоставленным таблица 1. Таблица 1 — Процесс возмещения начальных инвестиций (ден. ед. ) = 3 + 54/458 = 3,1 года Период, реально нужный для воздаяния инвестированной суммы, с учетом фактора медли, на 0,6 года преимущественно срока, определенного обычным способом.

Этот показатель определяет срок, в процесс тот или другой инвестиции будут заморожены, так как настоящий доход от вкладывательного проекта начнет поступать лишь по истечении периода окупаемости. При отборе вариантов предпочтение отдается проектам с минимальным сроком окупаемости. Период окупаемости целесообразно рассчитывать по проектам, финансируемым за счет долгосрочных обязанностей. Срок окупаемости по проекту обязан быть короче периода использования заемными средствами, устанавливаемого кредитором.

Показатель приходит приоритетным в том случае, ежели для инвестора основным приходит максимально стремительный возврат инвестиций, к примеру выбор путей денежного оздоровления разорившихся компаний. в расплатах игнорируются доходы, зарабатываемые опосля предлагаемого срока окупаемости проекта. Следовательно, при отборе вариантов проектов можнож допустить суровые просчеты, ежели ограничиваться употреблением лишь предоставленного показателя; внедрение его для анализа вкладывательного ранца просит дополнительных расплат. Период окупаемости инвестиций по ранцу в целом не быть может рассчитан как обычная средняя величина.

10. 2. Незапятнанная текущая стоимость заработков Способ незапятанной стоимости доходов дозволяет классифицировать проекты и встречать вывода на основе сопоставления издержек с заработками по инвестиционному проекту, приведенными к текущей стоимости. Для расплаты показателя чистой текущей стоимости заработков (ЧТСД) найти текущую стоимость каждой суммы потока заработков, исходя из ставки дисконтирования периода появления заработков; ЧТСД = ПД — ПР, где ПД приведенные издержки по проекту.

Проекты, обладающие отрицательную величину ЧТСД, инвестор отклоняет. При рассмотрении пары вариантов предпочтение отдается проекту с максимальной величиной предоставленного показателя. Рассчитываем показатель ЧТСД по анализируемому проекту Уран с учетом предоставленных таблице 2. Положительная величина ЧТСД указывает, как вырастет стоимость активов инвестора от реализации предоставленного проекта.

Потому предпочтение отдается проекту с наибольшей величиной незапятанной текущей стоимости заработков. Показатель ЧТСД касается к категории безусловных, что дозволяет суммировать результаты по отобранным проектам для определения ЧТСД по инвестиционному ранцу в целом. Таблица 2 — Расплата суммарного дисконтирования заработка (ден. ед.

) безусловное значение ЧТСД величина ЧТСД по проекту зависит не только лишь от суммы издержек и распределения потока доходов во медли. На результаты значительно влияет употребляемая аналитиками ставка дисконтирования. Оценка же ватерпаса риска проводится субъективно. Разглядим воздействие ставки дисконтирования на доходность проекта Уран (таблица 3).

Повышение ставки дисконта снижает величину настоящего прироста активов. Следовательно, один-одинешенек и тот же чертеж в различных критериях, оцененный ставкой дисконта, предоставит разные результаты и из доходного может перевоплотиться в бесприбыльный. 10. 3.

Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта Этот показатель отражает эффективность сопоставляемых инвестиционных проектов, тот или другой распознаются по величине издержек и потокам заработков. Ставка доходности проекта (СДП) рассчитывается как отношение ЧТСД = ЧТСД / ПР * сто % Ставка доходности проекта Уран сочиняет: (851 : 1000) * сто% = 85,1%, либо 1851 : 1000= 1,85. По экономическому содержанию ставка доходности проекта показывает величину прироста активов на единицу инвестиций. Ежели индекс преимущественно единицы, то вкладывательный чертеж обладает положительное значение незапятанной текущей стоимости заработков.

Но предпочтение отдается проекту с наибольшей СДП. При принятии вкладывательных решений аналитики отдают предпочтение показателю СДП, ежели величина ЧТСД в осматриваемых проектах схожа. Показатель ЧТСД приходит безусловным, потому вероятна ситуация, иногда проекты будут обладать одинаковую аккуратную текущую стоимость заработков. Пример.

просит инвестирования 900 ден. ед. и обеспечивает поток заработков в сумме 300, четыресто, 600. Чертеж У заслуживает 325, а предполагаемый поток заработков составит сто, 200, 300.

Ставка дисконтирования, используемая при принятии вывода, 10% (таблица 4). Аналитик обязан избрать один-одинешенек из 2-ух предложенных расплат. Таблица 4 — Черта проектов В предоставленной ситуации избрать чертеж по способу незапятанной текущей стоимости нереально и идет применять показатель СДП. СДП = 155/900 * сто = 17,2 % В проекте У: СДП = 157/325 * сто = 43,3 % Для инвестора наиболее выгоден проект У, потому что он обладает ставку доходности в 2,5 однажды преимущественно.

Достоинства ставки доходности проекта содержатся в том, что этот показатель приходит относительным и отражает эффективность единицы инвестиций. Не считая того, в критериях ограниченности ресурсов этот показатель дозволяет сформировать более действенный инвестиционный портфель. Главной недочет показателя зависимость результатов расплаты от ставки дисконта. 10.

4. Внутренняя ставка доходности проекта Внутренняя ставка доходности проекта (ВСДП) представляет из себя ставку дисконтирования, приравнивающую сумму приведенных заработков от проекта к величине инвестиций (издержек). ВСДП обеспечивает нулевое значение чистой текущей стоимости заработков. Оценка вкладывательных проектов с помощью ВСДП базирована на определении наибольшей величины ставки дисконтирования, при тот или другой проекты останутся безубыточными.

Расплата ВСДП без финансового калькулятора довольно трудоемок, потому что основан на использовании способа интерполяции и таблиц дисконтирования. выбирается случайная ставка дисконтирования, и на ее основанию вычисляется суммарная текущая стоимость заработков по проекту; нулевой незапятанной текущей стоимости заработков, выбирается 2-ая ставка ежели ЧТСД О, то новая ставка дисконтирования обязана иметься преимущественно начальной; ежели ЧТСД О, то новая ставка дисконтирования обязана иметься младше начальной; 4)подбор 2-ой ставки дисконтирования проводится до того времени, пока не зарабатывают суммарную текущую стоимость заработков как преимущественно, так и младше затрат по проекту; ВСДП = ст. д. 1 +.

По приведенному способу вычислим внутреннюю ставку доходности по проекту Марс, сообразно которому издержки составят 1200, доходы 50, 200, 450, 500, 600 ден. ед. 1) отыщем сумму потока заработков, дисконтированного по ставке 5%, она составит: 2) определим ЧТСД 1499 — 1200 = 299, т. е.

ЧТСД изберем новейшую ставку дисконтирования, она обязана иметься преимущественно 5%, потому что ЧТСД рассчитаем суммарный поток заработков, дисконтированных по ставке 20%, 5) определим ЧТСД 923 — 1200 = — 277, т. е. ЧТСД 6) вычислим ВСДП: = 7,8%; ВСДП= 5 + 7,8 = 12,8%. Предпочтение отдается проекту, обладающему самую большую величину предоставленного показателя.

Внедрение ВСДП при анализе и отборе инвестиционных проектов основано на интерпретации этого показателя. ВСДП приходит личным показателем определенного проекта, представленного не только лишь предоставленной суммой издержек, да и потоком заработков, индивидуальным как по величине каждого компонента потока, так и по медли появления. Пример. Разглядим воздействие распределения заработков во медли на показатель ВСДП.

, У, (таблица 5). Таблица 5 — Воздействие денежного потока на величину ВСДП ден. ед. Все три проекта вызывают одинаковых издержек, совпадают и суммы доходов в том облике, в каком они будут представлены в денежных отчетах соответствующих лет.

Но различия в распределении потока заработков во времени оказывают существенное воздействие на показатель ВСДП. Внутренняя ставка доходности проекта У практически в 1,6 однажды выше, чем по проекту. можнож интерпретировать как некоторый запас прочности проекта, отражающий его устойчивость в критериях вероятного увеличения риска. Неблагоприятные конфигурации, затрагивающие как экономику в целом, так и конкретный вид бизнеса, вызывают адекватного ватерпаса ставки дисконтирования.

Проекты с наибольшей величиной ВСДП наиболее привлекательны, потому что потенциально способны выдерживать огромные нагрузки на вкладывательный капитал, связанные с вероятным увеличением его стоимости. Вероятна и иная интерпретация: ВСДП рассматривается как единичная депозитная ставка, обеспечивающая одинаковую вкладывательную привлекательность для 2-ух вариантов вложений. В главном варианте депозит открывается в год осуществления проекта на сумму, одинаковую его стоимости. Во 2-м варианте на пополняемый депозитный счет вмещаются средства, совпадающие по сумме и периоду появления с потоком заработков по анализируемому проекту.

Величина депозитной ставки обязана обеспечить совпадение накопленной суммы в баста жизненного цикла проекта. Расплата характеристик ВСДП в мировой практике проектного финансового анализа приходит принципиальным этапом. Сопоставление расчетной величины ВСДП с вызываемой нормой дохода на капитал в предоставленной определенной сфере позволяет на исходной стадии отклонять неэффективные проекты. Тем более способу оценки проектов, основанному на сопоставлении ВСДП, присущи суровые недостатки, вытекающие из экономического содержания показателя: ВСДП трудно применять для оценки вкладывательного ранца в целом, потому что он в отличие от показателя ЧТСД не суммируется и характеризует лишь определенный проект; ВСДП просит особенного внедрения при анализе проектов, обладающих несколько больших отрицательных валютных потоков в процесс экономической жизни проекта.

Вследствие неоднократного инвестирования чистая текущая стоимость заработков будет встречать нулевое значение несколько разов. Следовательно, ВСДП будет обладать столько-же выводов. Для анализа рекомендуется применять малое значение внутренней ставки доходности проекта; оценка проекта исходит из гипотетического предложения о том, что вольные валютные потоки реинвестируются по расчетной ставке, равной ВСДП. На практике ликвидные депозитные вложения приносят минимальный доход, ватерпас которого традиционно гуще вызываемой нормы заработка на капитал.

Таковым образом, ВСДП приходит абстрактным показателем, но его внедрение при отборе проектов приносит отличные результаты. В процессе отбора 1-го из двух проектов (к примеру, проектов А и Б) аналитик может столкнуться со следующими ситуациями: 1. Чертеж Б обеспечивает большой прирост активов (ЧТСД) и обладает фаворитные характеристики по ВСДП по сопоставлению с проектами А (рис. 1).

Рис. 1 В предоставленном образце чертеж Б приходит, непременно, симпатичным. 2. Чертеж А обеспечивает больший прирост активов, чертеж Б обладает фаворитные характеристики по ВСДП (рис.

2). Из рис. 2 видно, что существует некая ставка дисконтирования, тот или другой уравнивает в проектах А и Б значения ЧТСД. Эта ставка дисконтирования приходит критической точкой, меняющей привлекательность расцениваемых проектов: ежели ставка дисконтирования, употребляемая аналитиком, младше критического значения, то наиболее привлекателен чертеж А; Рис.

2 ежели ставка дисконтирования, расценивающая риск вложении в этот чертеж (объект собственности), преимущественно критической величины, то инвестиционная привлекательность проектов изменяется, и наиболее выгодным становится чертеж Б. 10. 5. Измененная ставка доходности Измененная ставка доходности (МСД) вкладывательного проекта дозволяет ликвидировать существенный недочет внутренней ставки доходности проекта, тот или другой возникает в случае неоднократного оттока денег.

Образцом такого неоднократного оттока приходят инвестиции в недвижимость, предусматривающие приобретение в рассрочку либо стройку, осуществляемое в процесс пары лет. Методика расплаты ВСДП подразумевает реинвестирование сумм, созданных для вложения в инвестиционный чертеж в следующие годы, по ставке, одинаковой ВСДП. Но на практике это маловероятно. Ежели издержки по проекту осуществляются в процесс пары лет, то временно вольные средства, которые инвестор обязан будет вложить в чертеж в имеющемся, можнож инвестировать в иной второстепенный чертеж.

Основные запроса к временным инвестициям это безопасность и ликвидность, потому что вложенные средства обязаны иметься возвращены метко в согласовании с графиком издержек по главному вкладывательному проекту. Величина безопасной ликвидной ставки обусловливается методом анализа денежного базара. В каждом конкретном случае аналитик описывает величину безопасной ликвидной ставки персонально, но в любом случае ее ватерпас условно невысок. Дисконтирование издержек по безопасной ликвидной ставке приносит возможность рассчитать их суммарную текущую стоимость, величина тот или другой дозволяет наиболее беспристрастно оценить уровень доходности инвестиционного проекта.

издержки по проекту, распределенные по годам инвестирования, дисконтируются по безопасной, ликвидной ставке; рассчитывается МСД аналогично расплаты внутренней ставки доходности, но на базе модифицированного валютного потока. Пример. Разглядим порядок расплаты МСД. Имется чертеж Венера, издержки на тот или другой сочиняют 750, 750, поток заработков по годам: четыресто, 500, 700, 600 (ден.

ед. ). Средства, предназначенные для вложения в чертеж во 2-м году, могут иметься помещены на один-одинешенек год в безопасный чертеж, к примеру, в государственные ценные бумаги. Ежели они обеспечивают доход 4% годовых, то инвестор в 1-ый год обязан вложить: 750 ден.

ед. в главной чертеж; ] 4% = 750 0,9615 = 721 ден. ед. в муниципальные ценные бумаги.

Таковым образом, суммарные инвестиции составят 1471 ден. ед. (рис. 3).

Рис. 3. Предстоящий расплата осуществляется так же, как расплата внутренней ставки доходности проекта, способом интерполяции. Валютный поток в модифицированном облике представлен в таблице 6.

Таблица 6 — Модификация денежного потока по безопасной ликвидной ставке 10. 6. Ставка доходности денежного менеджмента Улучшение способов оценки привлекательности вкладывательных проектов затрагивает делему использования инвестором заработков, получаемых от реализации проектов. Эти средства будут инвестированы в различные новейшие проекты, отталкиваясь от финансовых способностей и политики инвестора.

Возможный ватерпас риска по таковым проектам быть может выше, чем при вложении временно вольных средств, созданных для главного проекта. Не считая того, вероятны диверсификация инвестиций и, следовательно, множественность ставок доходности вложений. Финансовый менеджер, определяющий финансовую политику на стадии получения заработков от главного проекта, рассчитывает среднюю, либо круговую, ставку доходности имеющихся инвестиций. рассчитывается сумма издержек по вкладывательному проекту, продисконтированных по безопасной ликвидной ставке; рассчитывается суммарная будущая стоимость заработков от анализируемого вкладывательного проекта, накопленных по круговой ставке доходности; рассчитывается ставка доходности денежного менеджмента аналогично расплаты ВСДП на основе измененного валютного потока (п.

5). Пример. Вычислим СДФМтр для проекта Венера. Текущая стоимость издержек по проекту сочиняет 1471 (сантим.

. предшествующий параграф). Определим имеющуюся стоимость заработков от проекта Венера, ежели круговая ставка доходности равна 8%: =400 1,2597 = 504; * =500-1,1664 = 583; = 700 1,08= 756; =600 1,0 = 600; Сумма = 2443 (рис. 4).

Рис. 4. Таблица 7 Измененный валютный поток по проекту Венера 7) будет осуществляться для валютного потока, модифицированного по безопасной ликвидационной ставке (употребляемой к затратам) и по круговой ставке доходности (употребляемой к сгустку доходов). Оценка вкладывательной привлекательности проектов подразумевает сопоставление расходов и заработков по проекту с учетом фактора медли.

Ставка дисконтирования, применяемая для расплаты стоимости заработков, зависит от ступени риска оцениваемого проекта. Оценщик может применять шесть характеристик, отражающих различные сторонки экономической эффективности проекта. Конечное решение о вкладывательной привлекательности быть может принято только на базе интегральной информации, зарабатываемой при употреблении целой порядка характеристик. Период (срок) окупаемости проекта информирует о временном периоде, нужном для возврата вложенных средств, но не учитывает динамику заработков в следующий период.

Незапятнанная текущая стоимость доходов отражает настоящий прирост активов от реализации расцениваемого проекта. Но показатель существенно зависит от употребляемой ставки дисконтирования и не учитывает величины издержек по проекту. Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта отражает величину незапятнанного приведенного заработка, зарабатываемую на единицу издержек по проекту. Показатель зависит от употребляемой ставки дисконтирования, т.

е. испытывает субъективное воздействие. Внутренняя ставка доходности проекта отражает запас прочности проекта, потому что по экономическому содержанию это ставка дисконтирования, уравнивающая приведенные доходы с расходами по проекту. Недочетом способа приходит гипотетическое предположение о реинвестировании по внутренней ставке доходности, что на практике нереально.

Не считая того, ежели в процесс анализируемого периода довольно большие издержки появляются немного раз, показатель обладает множественное вывод. Измененная ставка доходности рассчитывается по проектам, предполагающим распределение затрат по годам. Потому вольные средства, созданные для вложения в главной чертеж в следующие периоды, можнож временно инвестировать в остальные проекты, отвечающие договорам сохранности и ликвидности. Так как второстепенные проекты обеспечивают некий доход, потребность в инвестициях в начальный период будет уменьшена исходя из ватерпаса безопасной ликвидной ставки дисконтирования.

Ставка доходности финансового менеджмента подразумевает, что доходы, зарабатываемые от проекта, могут иметься инвестированы в немного проектов, обладающих различный уровень доходности. Аналитик описывает среднюю, либо круговую, ставку доходности и на ее базе рассчитывает величину скоплений к фактору возникновения крайней суммы заработков. Для корректировки потока издержек и потока заработков употребляются различные ставки, очень приближенные к реальности.

Комментирование и размещение ссылок запрещено.

Комментарии закрыты.